譯文及注釋
譯文
乘一葉小舟，盪著雙槳，像驚飛的鴻雁一樣，飛快地掠過水麵。天空碧藍，水色清明，山色天光，盡入江水，波平如鏡。水中游魚，清晰可數，不時躍出明鏡般的水面；水邊沙洲，白鷺點點，悠閒自得。白天之溪，清澈而見沙底；清曉之溪，清冷而有霜意；月下之溪，是明亮的水晶世界。
兩岸連山，往縱深看則重重疊疊，如畫景；從橫列看則曲曲折折，如屏風。笑嚴光當年白白地在此終老，不曾真正領略到山水佳處。皇帝和隱士，而今也已如夢一般消失，只留下空名而已。只有遠山連綿，重巒疊嶂；山間白雲，繚繞變幻；曉山晨曦，青翠欲滴。
注釋
⑴行香子：詞牌名。
⑵七里瀨：又名七里灘、七里瀧，在今浙江省桐廬縣城南三十里。錢塘江兩岸山巒夾峙，水流湍急，連綿七里，故名七里瀨。瀨，沙石上流過的急水。
⑶一葉：舟輕小如葉，故稱“一葉”。
⑷湛（zhàn）：清澈。
⑸藻鑒：亦稱藻鏡，指背面刻有魚、藻之類紋飾的銅鏡，這裡比喻像鏡子一樣平的水面。藻，生活在水中的一種隱花植物。鑒，鏡子。
⑹鷺：一種水鳥。汀（tīng）：水中或水邊的平地，小洲。
⑺屏：屏風，室內用具，用以擋風或障蔽。
⑻嚴陵：即嚴光，字子陵，東漢人，曾與劉秀同學，並幫助劉秀打天下。劉秀稱帝後，他改名隱居。劉秀三次派人才把他召到京師。授諫議大夫，他不肯接受，歸隱富春江，終日釣魚。
⑼君臣：君指劉秀，臣指嚴光。
⑽空名：世人多認為嚴光釣魚是假，“釣名”是真。這裡指劉秀稱帝和嚴光垂釣都不過是夢一般的空名而已。
鑑賞
此詞在對大自然美景的讚嘆中，寄寓了因緣自適、看透名利、歸真返樸的人生態度，發出了人生如夢的浩嘆。
上闋頭六句描寫清澈寧靜的江水之美：一葉小舟，盪著雙槳，像驚飛的鴻雁一樣，飛快地掠過水麵。天空碧藍，水色清明，山色天光，盡入江水，波平如鏡。水中游魚，清晰可數，不時躍出明鏡般的水面；水邊沙洲，白鷺點點，悠閒自得。詞人用簡練的筆墨，動靜結合、點面兼顧地描繪出生機盎然的江面風光，體現出作者熱愛自然、熱愛生活的情趣。
接下來“過沙溪急，霜溪冷，月溪明”三句，節奏輕快。沙溪，是白天之溪，清澈而見沙底；霜溪，是清曉之溪，清冷而有霜意；月溪，乃是月下之溪，是明亮的水晶世界。詞人用蒙太奇手法，剪接了三個不同時辰的舟行之景。既寫出了船之行程，也創造出清寒悽美的意境，由此引出一股人生的況味，為下片抒寫人生感慨作了鋪墊。
詞的下闋，作者首先由寫江水之清明轉寫夾岸的奇山異景——“重重似畫，曲曲如屏”：兩岸連山，往縱深看則重重疊疊，如畫景；從橫列看則曲曲折折，如屏風。詞寫水則特詳，寫山則至簡，章法變化，體現了在江上舟中觀察景物近則精細遠則粗略的特點。
“算當年，虛老嚴陵。”東漢初年的嚴子陵，輔佐劉秀打天下以後，隱居不仕，垂釣富春江上。昔人多說嚴光垂釣實是“釣名”，東坡在此，也笑嚴光當年白白在此終老，不曾真正領略到山水佳處。“君臣一夢，今古空名”，表達出浮生若夢的感慨：皇帝和隱士，而今也已如夢一般消失，只留下空名而已。那么真正能永恆留傳的實體是什麼呢？“但遠山長，雲山亂，曉山青。”只有遠山連綿，重巒疊嶂；山間白雲，繚繞變形；曉山晨曦，青翠欲滴。意思是說，只有大自然才是永恆的，只有大自然之美才是永恆的。這是蘇軾的一貫思想，正如他在《前赤壁賦》中所感嘆的：“惟江上之清風，與山間之明月，耳得之而為聲，目遇之而成色，取之無禁，用之無竭……”
下半闋以山起，以山結，中間插入議論感慨，而以“虛老”粘上文，“但”字轉下意，銜接自然。結尾用一“但”字領“遠山長，雲山亂，曉山青”三個跳躍的短句，又與上半闋“沙溪急，霜溪冷，月溪明”遙相呼應。前面寫水，後面寫山，異曲同工，以景結情。人生的感慨，歷史的沉思，都融化在一片流動閃爍、如詩如畫的水光山色之中，雋永含蓄，韻味無窮。
從這首詞可以看出，蘇軾因與朝廷掌權者意見不合，而貶謫杭州任通判期間，儘管仕途不順，卻仍然生活得輕鬆閒適。他好佛老而不溺於佛老，看透生活而不厭倦生活，善於將沉重的榮辱得失化為過眼雲煙，在大自然的美景中找回內心的寧靜與安慰。詞中那生意盎然、活潑清靈的景色中，融注著詞人深沉的人生感慨和哲理思考。
蘇東坡經常發出“人生如夢”的感慨，有的評論家便批評蘇東坡消極、悲觀，但人們仍然愛蘇詞。人們從蘇詞中得到的，不是灰色的頹唐，而是綠色的歡欣，是詩情畫意的美感享受。
