譯文及注釋
譯文
歷經千古的北宋已成為傷心的地方，還唱著那《後庭花》曲。昔日的輝煌與顯赫早已不復存在.過去的燕子停留在王導、謝安等豪華宅第人家，而如今卻已不知道飛到了和人家中。
於異國重見故國宮姬，世事如夢呀，肌膚勝過白雪，見其昔日豪貴，髮式如舊。江州司馬淚水濕透青衫衣襟，我們倆同是天涯淪落的可悲人啊！
注釋
①人月圓：詞牌名，亦為曲牌名。雙調四十八字，前片五句兩平韻，後片六句兩平韻。
②南朝（cháo）：東晉以後，宋、齊、梁、陳四朝並都於建業（今江蘇省南京市），史稱其為“南朝”，詞中代指已為金所滅亡的北宋。
③後庭花：曲名，即南朝陳後主所作之艷曲《玉樹後庭花》。
④髻（jì）：女性的一種髮型，將頭髮挽在頭頂。
⑤堆鴉：即指其髮型。
創作背景
皇統二年（1142年）夏至日，應北人張侍御的邀請，宇文虛中、吳激、洪皓等南朝詞客會飲其家。席間主人出侍兒歌詞以侑酒助興，中有一人意狀摧抑可憐，因靖康之難被俘流北，最終淪為張侍御家婢。眾人有感於其不幸的遭遇，遂發而為詞，各賦一曲。其中宇文虛中《念奴嬌》先成，及見吳彥高《人月圓》詞，宇文虛中為之大驚，推為第一。賞析
吳激的這首詞，通篇借用唐人詩句借景抒情，筆姿盤鏇空靈、唱嘆有情。當然也必須有一兩句實寫，才不致使人感到撲朔迷離。因此，過片幾句推出前面對暗示的”商女“形象：“仙肌勝雪，宮髻堆鴉。”這兩句描寫不只是單純寫這位歌姬之美貌，而是從她的容顏梳妝，勾起了詞人對北宋故國舊事的回憶和懷念。所以詞人撫今追昔，而有“恍然一夢”之感。
昔日皇家女子，今朝卻是市井歌妓，這個反差太強烈了，不禁又觸發了詞人故國之身悲，身世之同感。吳激想自己如今羈身北國，“十年風雪老窮邊”（劉迎《題吳激詩集後》），自己和這位歌女不也“同是天涯淪落人”么？這自然使他想起當年白居易於潯陽江頭夜遇琵琶女的情景，想起白居易的悲嘆：“同是天涯論落人，相逢何必曾相識。......座中泣下誰最多？江州司馬青衫濕！”吳激在《人月圓》的結尾三句融合白居易的詩意境，借意抒懷，把自己和這位歌姬，比作白居易之於琵琶女了。
北宋中葉以後，填詞漸趨工巧，隱括前人詩句填詞蔚為風氣。賀鑄、周邦彥、陸游、吳文英等人都擅長此道。而其中吳激這首詞將古人詩句融為一體，渾然天成，如自其口出，能以人巧與天工相吻合，不愧是一首成功的“隱括體”。